家电行业报告：热水器销量下滑 净水器电商布局农村
慧聪净水网家电板块逆势上涨：上周中信家电指数上涨0.34%，同期沪深300指数下跌0.6g%，家电板块逆势上涨。年初至今家电板块下跌1.60%，同期沪深300指数下跌6.88%，跑赢沪深300指数5.28个百分点。家电板块全年表现强势，在各板块中涨幅位居第四，次于餐饮旅游、食品饮料和医药。估值方面，家电行业目前PE约为18.89，处于中位水平，相对沪深300指数估值溢价为49.1%，处于中位水平。我们认为家电板块目前估值适中且17年房地产整体销量较好，18年家电板块业绩有望保持稳定增长，家电板块仍有投资价值。
热水器一季度销量下滑，全年或现量降额涨：2017年我国热水器市场销售量规模达到4409.4万台，较上年下滑3.2%；销售额规模为793.8亿元，同比增长5.8%。2018年一季度国内重点城市市场热水器销量出现下滑，其中燃气热水器销售量同比下滑3.21%，电储水热水器销量同比下滑6.62%，18年全年或现量降额涨。对于2018年热水器市场规模或是“稳中有升”，一方面，政策性影响会给市场带来机会，另一方面，线上市场将继续发挥拉动引擎的作用。同时，随着消费者消费能力和需求的提升，对高端产品的需求不断增加，消费升级也给高端市场带来了增长。在中怡康给出的市场规模预测中，2018年热水器市场销售额预测为874.3亿元，同比提升10.2%，销售量为4409.4万台，同比下降1.8%。
净水器电商农村普及，企业深入须因地制宜：随着城市净水器电商市场的逐渐饱和以及农村地区对净水器产品的需求越来越丰富，很多净水器企业已经盯准了这片逐渐开放的市场。了解农村消费人群将是电商下乡的第一步，利用村镇的门户网站吸纳当地人成为网络村长，并借助这些人进行落地营销，构建起覆盖全国的农村电商网络。农村市场不可能一蹴而就，电商基础尚不成熟，企业实施应按部就班，净水器电商应根据客观存在的条件采取适当的发展措施，以保证这片区域的健康有序发展。
近期观点：家电行业一季度延续了增长势头，白电板块成长及盈利能力比较稳定，建议关注格力、美的：小家电板块营收增速总体呈逐季走高趋势，建议关注成长性比较好的华帝股份和浙江美大；照明行业外销代工型企业影响较大，品牌厂商成长较好，持续推荐照明双杰的欧普照明和三雄极光。
风险提示：1）需求不及预期。家电行业受宏观经济及房地产销售等影响，房地产市场低迷将影响家电市场需求，宏观经济也影响消费结构，对家电消费有重要影响。2）原材料成本上升。家电行业原材料成本占比较高，行业成本转移有一定时滞，原材料成本上升将影响企业的盈利能力。3）行业竞争加剧。家电行业市场竞争激烈，产品面临不符合消费者需求、价格下降等风险。4）汇率风险。我国家电企业更多地走向国际市场，出口比例越来越高，相应的汇率风险也较高，外币贬值对出口较多的企业有不利影响。
