联合利华卖出 沁园买回 这笔交易谁亏了谁赚了？
继7月15日宣布1.2亿美金向A.O.史密斯出售旗下净水品牌Pureit（净水宝）不足半月时间，联合利华再有大动作：将所持有沁园集团67.71%的股份悉数出售给涌潮创投。值得一提的是，涌潮创投的董事长为叶建荣（沁园集团创始人）。
公开信息显示，满足惯例成交条件后，这次股权转让将在年底完成。这意味着，对联合利华而言，交易达成后，将彻底抽身净水业务；而对沁园集团创始人叶建荣而言，意味着十年之后，再次全资控股沁园集团。
也正是从这个意义上来说，这笔股权转让被沁园集团高调对待。在7月25日的签约现场，涌潮创投董事长兼沁园创始人叶建荣不无动情地表示，“把股权买回来相当于再创业，很有意义”，“在联合利华这个超百岁的老大哥面前，沁园不放过任何一个学习知识、汲取养分的机会。学以致用、用以促学、学用相长成了沁园与联合利华携手十年里最生动的写照”。
再看作为股权转让方的联合利华，就在签约仪式的当天，联合利华公布2024年上半年业绩情况，财报显示，联合利华实现营业收入311亿欧元（约合人民币2441亿元），同比增长2.3%；基本营业利润为61亿欧元（约合人民币479亿元 ），同比增长17.1%，实现营收与基本营业利润的双增长的同时，营业收入创下历史新高。当日（7月25日）联合利华（UL）股价59.08美元，涨幅为4.49%。从7月22到7月26日，该股过去5个交易日涨4.65%，整个7月份上涨10.44%（2024年7月26日数据）。
由此可见，无论是此次出售沁园股份还是之前转让净水宝，剥离净水业务并未对联合利华在资本市场产生不良影响，相反的是，自去年10月份联合利华宣布增长行动计划以来，通过裁员（全球7500个职位）、聚焦（重点发展30个10亿欧元以上及有望跨入10亿欧元的品牌），资本市场反应较为积极——公开资料显示，联合利华股价2024年初至今涨25.27%，过去52周涨12.07%（2024年7月26日数据）。
合作十年，一朝分手。看似双方都比较满意，那么这笔交易，到底是谁亏了，谁赚了？这个事情，还要从头说，而且要从两个方面来看：
2005年联合利华推出净水品牌Pureit。2013年，Pureit进入中国市场（被译为净水宝）并由沁园代工。第二年，联合利华宣布以18.2亿人民币收购沁园55%的股份。有三个当时的背景值得一说：第一，中国净水市场从2013-2018连年大增；第二，联合利华在中国正遭受“日化集团不懂小家电”的质疑（当时净水宝）；第三，当时沁园集团因急速扩张有强烈的资金渴望。
由此可见，当时双方都有需求。在随后合作的十年中，联合利华持有沁园股份变成67.71%。联合利华当初的期望是，希望后期净水业务能够站到公司营业比重的10%。通过对比联合利华去年宣布的“行动增长计划”可见，净水业务显然没有达到预期，甚至无“有望跨入10亿欧元”的预期。
而对沁园来说，合作十年，沁园不仅学到了跨国公司先进的综合管理经验，更为重要的是，沁园通过一系列的运作，在合作的十年中获得长足发展：在2014年与联合利华合资之前，沁园就对名下资产进行了重组，通过企业分立的方式，分别成立沁园集团股份有限公司和宁波水艺控股集团股份有限公司。前者与联合利华进行合资，主要从事家用和商用净水业务，后者则是将原隶属于沁园集团的工业水处理和水处理膜等业务分立成立的新集团。
2016年，联合利华将原沁园集团外贸部通过折价的方式出售给水艺集团，次年，水艺集团再次通过企业分立方式，成立宁波爱科特生活电器有限公司和爱科特厨房电器和爱科特环境电器同样表现抢眼。今年，爱科特销售也有望突破10亿元，利润可达1个亿。一句话：合作这十年，沁园不仅学到了经验，更没耽误自己的发展。
早在今年3月份，就传出联合利华要出售沁园的消息，彭博引用“知情人士”的话称，当时的估价为3亿美金（约21.75亿人民币），但当时联合利华拒绝评论该传言。
不过，一位业内分析人士认为，综合沁园的表现来看，这个转让价并非空穴来风。十年前收购时，沁园家用净水的年度销售额被评估为12亿元人民币，而如今根据奥维云网数据统计，截至今年6月，沁园在净水器的线上、线下渠道份额分别排名第六、第三，市占率分别为7.24%、9.34%，市场份额有收缩的迹象。“既有稳定的增长，也有因近年来市场环境不佳导致的下滑迹象，3亿美金的估值划算成当时的购入价，有一定的参考性，但很可能与这个数字有较大偏差”。
但同时，这位业内分析人士称，“尽管今年三月份就传出交易的消息，但从前后短短十天左右时间连续出售净水宝和所持沁园股份来看，联合利华急于业务瘦身的意图还是非常明显的”，“而通常对卖方来说，急售难免被动”，该分析人士道。
